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今日推荐 | 黄金与“印钞机”的百年赛跑

作者:admin 2021-07-09 我要评论

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文 | 梁中华

依据大家的测算,过去的50年中,USD的含金量几乎缩水了97%,其它新兴纸币对USD大都贬值90%以上,在黄金面前几乎变得一文不值,主要发达纸币尽管对USD升值,但在黄金面前也几乎都成了“纸”通胀和USD指数,都和黄金价格没太大联系,而纸币的随意印刷和滥发,才是推进黄金价格大幅飙涨的主因。目前各国央行“印钞机”又在加速,黄金的行情好像还有非常长。在百年黄金面前,纸币最后都成了“纸”币。

1、货币的“信誉”,来自“稀缺”任何一种产品都可以成为货币,但要想成为大伙一直公认的货币,最重要的一点就是这种产品需要是稀缺的。一旦稀缺性不在,货币贬值将带来巨大的财富转移,货币的信誉也会大优惠扣。

2、黄金是天然的货币,纸币是人造的货币。因为天然的稀缺性,黄金早在两千多年前就成为了天然的货币。而纸币归根到底是“纸”,是人造的货币,其稀缺性主要靠发行者的“自觉”从历史上来看,纸币都是盯不住黄金的,特别是布雷顿森林体系崩溃将来,全球彻底进入了纸币泛滥的年代。

3、金价腾飞的年代:开始于纸币泛滥。从1971年到今天,USD对黄金贬值了97%,其它纸币的贬值幅度更大,在黄金面前,几乎都成了“纸”背后主如果相对稀缺性的变化,过去几十年,黄金的增长速度,不只远远慢于纸币的“印刷”速度,也远远低于其他产品的生产速度。

4、黄金可以对抗通胀,但与通胀无势必联系。布雷顿森林体系崩溃后,是历史上通胀上升速度最疯狂的时期。黄金价格的上涨并不势必随着着通胀,比如2001-2012年期间。这是由于影响黄金价格行情走势的核心原因是纸币是不是大肆发行,而纸币大肆发行并不势必带来通胀,也会是少数资产价格的大涨。

5、黄金和USD指数:关系弱到可以忽视。将时间拉长看,金价和USD指数之间并没什么有关性。归根到底是由于,USD指数是一种纸币对其它几种纸币的币值变化。假如USD和欧元、日元都在超发,USD超发的相对少一些,USD指数可能依旧是升值的。但这都没办法改变纸币超发的事实,没办法阻挡黄金的升值。

6、黄金的资金投入机会:与印钞机赛跑。当经济不好的时候,央行发行的纸币是不等值的,反而会稀释存量货币的价值,黄金的大行情就来了。往前看,美国经济的趋势性衰退是确定性的,黄金的上涨行情还有非常长。除去黄金以外,任何可以长期存活下去的优质资产,都是纸币滥发的受益对象。由于货币政策早已被经济和资产泡沫所绑架,纸币终将成“纸”

在讨论黄金和纸币之前,大家第一需要弄了解啥是货币,可以从最原始的物物交换说起。

假如市场达到供应求购均衡的状况下,一头牛可以兑换两头猪,一头猪可以兑换三只羊。假定以羊为货币,羊的价格就是1,猪的价格就是3,牛的价格就是6;而假如以猪为货币,猪的价格就是1,羊的价格就是1/3,牛的价格就是2。所以货币就是通常等价物,以其为基准来衡量均衡状况下各种产品之间的交换比率。理论上,任何一种产品都可以成为货币。

但要想成为大伙一直公认的货币,最重要的一点就是这种产品需要是稀缺的,不可以是随意复制制造出来的。譬如贝壳、石头、鸟类羽毛等等都曾作为货币被用过,还有监狱中的烟、酒、茶叶等也都可以成为货币,归根到底是由于它们在特定时期、特定场所下是稀缺的。但伴随人类技术的进步,不少过去稀缺的产品变得不再稀缺,贝壳、石头、鸟类羽毛被很多发现,非常难再承担货币的功能。

这是由于,当一种产品可以被很多生产出来,那样这种产品作为货币属性的“信誉”就会丧失。比如,假如监狱中一包烟可以换取一块手表,但忽然有个人可以从监狱外以很低廉的价格带来很多烟,那一包烟可能就买不到一块手表了,如此原来监狱内的人手中持有些烟就贬值了,拿自己一块手表再去换一包烟的人的财富也损失了。

再譬如,最开始人类要找到贝壳非常困难,可能需要投入很多的劳动时间,但假如忽然到了海边,发现遍地都是贝壳,那哪个还会想拿自己辛辛苦苦采摘的果实、冒着生命危险获得的猎物,去换取唾手可得的贝壳呢?大伙手里原有些贝壳也变得一文不值了。

这就是货币贬值带来的财富转移,其实就是钱不值钱了,大伙对该种货币的信誉也会大优惠扣。

黄金是大自然中极其稀缺的资源,截至2019年末,已经开采到地面上的黄金总存量有19.7万吨,已经探明的地面下的黄金储量还剩下4.7万吨,总存量是极其有限的。

所以黄金的开采很不简单,从发现到生产一般需要几十年的时间,一座矿山平均需要 10 到 20 年的筹备时间才能产出可供提炼的矿石。所以在过去的120年里,已经开采出的黄金存量每年平均增速只有1.5%,即便考虑到技术的进步,过去20年中的黄金存量增速也只有1.6%。

正是因为天然的稀缺性,黄金成为了天然的货币。早在公元前的古罗马年代,黄金就开始作为货币来用。在19世纪的时候,伴随纸币的很多发行和兴起,金本位规范开始风靡,黄金依旧是货币体系的核心,由于纸币发行都是以黄金为背书的。比如,1816年英国以法律的形式确立了金本位规范,1900年美国国会通过了《金本位法案》。

而纸币归根到底是“纸”,是人造的货币,其稀缺性主要靠发行者的“自觉”纸币的背后是政府信用,是国家强制用的法定货币。但其实纸币的印刷本钱非常低,不会比前面提到的“贝壳”高多少,供给多少纸币是人为决定的。所以纸币的稀缺程度并非大自然控制的,而是人为控制的。

所以在首次世界大战期间,因为政府开支急剧增加,纸币大肆发行,贬值紧急,兑换黄金愈加困难,欧洲主要国家渐渐放弃了金本位规范,美国也于大萧条时期放弃了金本位。各国纸币角逐性贬值,通胀高企,国际货币体系一片混乱。

为了改变这一局面,1944年布雷顿森林体系打造,USD以35USD/盎司的价格盯住黄金,其他国家的纸币与USD挂钩,以保证各国纸币币值稳定。USD之所以在各国纸币中处于主导地位,归根到底是由美国的经济地位决定的。

由于只有经济稳定和强大,才能确保政府不很多“印刷”纸币,才能保证币值的稳定。在一战之前,英国是全球最强大的经济体,英镑是国际货币体系的主导。而两次世界大战之后,美国经济远远超越了英国,成为最强大的经济体,而且当时美国拥有全球75%的黄金储备,为USD提供强大的支撑。

但伴随60-70年代美国国际收入支出逆差扩大,黄金储备很多降低,1971年美国开始停止向其它央行供应黄金,1973年布雷顿森林体系彻底崩溃,全球货币体系进入了浮动汇率和固定汇率共存的牙买加体系年代。

在牙买加体系下,假如实行浮动汇率,意味着纸币可以随意印刷,不需要担忧币值稳定的问题;实行固定汇率的经济体大多也都是盯着USD,但本质上USD也是可以无限量供给的“纸”币,只须USD纸币滥发,其他纸币就可以跟着印刷,还可以保证和USD之间的汇率稳定。

自布雷顿森林体系崩溃将来,已经没什么经济体的纸币是盯着黄金的,由于历史的经验已经一次次表明了:根本盯不住。每当经济不可以,或者财政需要用钱,就需要多印刷纸币,致使纸币贬值,最后与黄金脱钩。目前的货币体系大致就是:发达货币基本都是浮动汇率制,可以随意印刷纸币;其他货币大多盯住USD,跟着美国印刷纸币。全球进入了纸币泛滥的年代。

尽管牙买加体系会人为淡化黄金的货币属性,但正如大家前面所强调的,黄金的货币属性来自其稀缺性,是大自然给予的,并无需任何官方认同。正如BTC一样,尽管没得到不少官方认同,但因为其稀缺信仰的存在,依旧大幅上涨。

纵观200多年的历史,黄金价格的暴涨,恰恰就是开始于纸币脱钩黄金后的年代。在1971年之前的180年时间里,黄金价格只上涨了1.3倍,年化涨幅不到0.5%;而从1971年到今天的近50年里,黄金价格上涨了将近36倍,年化涨幅达到了7.6%。

相对而言,从1971年到今天,USD对黄金贬值了97%,而在1971年之前的近200年里,USD兑黄金只贬值了57%。也就是说,假如1971年发行的USD纸币的含金量是100%的话,那目前发行的USD的含金量只有3%了,果真成了“纸币”

其它纸币的贬值幅度更大。1971年以来,土耳其、巴西、墨西哥、印尼、阿根廷、南非等新兴经济体的货币,仅仅对USD的贬值幅度都有90%以上,对黄金的贬值幅度那就更多了;印度、菲律宾、韩国、中国货币对USD的贬值幅度也有50%以上。拉长历史来看,外资对于新兴汇率的担心还是不无道理的。

主要发达经济体中,1971年以来,英国、瑞典、澳大利亚、加拿大货币对USD也有贬值,但幅度远远小于新兴经济体。德国、新加坡、日本、瑞士货币对USD有明显的升值,但考虑到USD兑黄金的贬值幅度,所有些纸币对黄金都是大幅贬值的。

黄金大幅升值、纸币大幅贬值,背后主如果相对稀缺性的变化。从1929年到今天,USD纸币增长了330倍,而美国经济实质增长了16倍,黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算,USD纸币增长了21倍,美国经济实质增长2.7倍,黄金只增长了1.1倍。

黄金的增长速度,不只远远慢于纸币的“印刷”速度,也远远低于其他产品的生产速度。物以稀为贵,相对稀缺性是黄金价格上涨的主要推升力量。

纸币的很多发行,相对稀缺性降低,总是也会致使纸币衡量的整体物价水平的上升,即通胀现象,钱不值钱。

在1860年之后的40年时间里,美国物价水平只上涨了11%,年化通胀率不到0.3%,通胀速度是很缓慢的。此期间的通胀上涨主要集中在了美国内战前后,当时黄金价格也大幅暴涨,之后美国通胀和金价均大幅回落。

进入20世纪后,通胀上升速度开始加快。特别是一战、二战期间,通胀水平都明显暴涨。战争经济过后,凯恩斯主义政策开始风靡,其核心就是当经济衰退的时候,政府采取财政和货币政策来刺激经济。纸币的印刷速度开始加快,币值要盯住黄金也愈加困难,纸币衡量的通胀水平也开始加速上涨,从1900年到1971年间,美国年化通胀率从之前的不到0.3%上升到2.4%。

而布雷顿森林体系崩溃后,才是历史上通胀上升速度最疯狂的时候。1971年到今天,美国年化通胀率达到了3.4%。特别是在70-80年代的滞胀时期,美国的物价水平上涨了1.3倍,黄金的价格上涨了10倍以上。

但黄金价格的上涨并不势必随着着通胀。布雷顿森林体系崩溃后,黄金总共有两波大行情,第一波是在70-80年代滞胀时期,当时经济中有明显的通胀。第二波是在2001-2012年期间,在此期间全球并无明显的通胀,黄金价格依旧上涨了5倍多。

这是由于影响黄金价格行情走势的核心原因是纸币是不是大肆发行,而纸币大肆发行并不势必带来通胀。2000年将来,美国全方位的物价上涨比较少,但资产价格却在大幅暴涨,2007年之前经历了一轮房产的泡沫,2008年之后又迎来了股市的大泡沫。所以货币超发有些时候表现为通胀,即全方位产品价格的上涨,有些时候表现为少数资产类价格上涨,但只须货币在超发,黄金的价格就会涨。

从黄金作为USD标价的大宗产品角度看,USD指数和黄金价格理论上应该有微弱的负有关性。这是由于USD指数走强时,其他货币相对走弱,USD标价的产品价格就会看上去偏高,产品价格会有下行重压;反之,USD走弱时,大宗产品价格通常也会上行。

但将时间拉长了看,发现金价和USD指数之间并没什么有关性。比如在美国大稳健年代的十几年里,USD指数几次大起大落,而黄金价格却走势平平。再譬如,2005-2012年间USD指数震动走平,但黄金价格却上涨了3倍多。最近USD保持强势,但依旧没阻挡住黄金的大涨。

归根到底是由于,USD指数是USD对六种主要国际货币的币值相对变化状况,即一种纸币对其它几种纸币的币值变化。假如USD和欧元、日元都在超发,USD超发的相对少一些,USD指数可能依旧是升值的。但这都没办法改变纸币超发的事实,没办法阻挡黄金的升值。所以,黄金和USD指数之间的有关关系,弱到几乎可以忽视。

假如一家企业的价值是1个亿,央行发行1个亿的货币来购买这家企业,那样央行发行的这1个亿的纸币是有价值的,由于它背后对应了一家等值的企业。但假如央行发行2个亿,去购买这家价值1亿的企业,那样央行发行的这2个亿,其实只价值1个亿,货币就超发了,纸币就贬值了。

黄金作为一种天然的货币,它的存在就是来对抗人造纸币的超发的。当经济增长好的时候,央行也会发行货币,但购买的资产水平也是可以的,即发行的纸币对应的是有价值的,纸币是保值的,黄金就没什么大行情。比如上世纪90年代,美国经济稳健增长,黄金价格一直萎靡。近期一波黄金的十多年大行情终结于2012年,而美国经济也正是在2012年之后企稳回升的。

但当经济不好的时候,纸币就要开始超发了,黄金的大行情就来了。假如你发现央行或银行在拿着纸币,去很多购买本来毫无市场价值的居民次级房贷、企业垃圾债券,或者去救助毫无效率的企业,或者直接给没付出任何劳动的人发钱,或者直接发钱给政府花,而这部分纸币和你辛苦劳动挣取的纸币是一样的,那你挣取的纸币还保值吗?显然不会,有价值的纸币遭到了无价值的纸币的“腐蚀”所以每当美国经济趋势性走弱的时候,黄金价格都会趋于上涨;每当美国财政赤字大幅上升的时候,黄金的价格也会上涨,比如战争时期等等。

目前新冠肺炎病毒疫情致使居民收入降低、失业增加,美股狂跌致使财富受损,美国经济的趋势性衰退可以说是确定性的。而美联储推出的量化宽松手段,无疑会致使USD纸币“钱不值钱”美联储开始印刷纸币,间接的不收费的发给居民和政府,购买垃圾债给资质差的企业发钱,纸币愈加成了“纸”币,黄金价格的上涨行情恐怕还长着呢。

除去黄金以外,任何可以长期存活下去的优质资产,都是纸币滥发的受益对象。就像美国房产市场,07-08年次贷危机期间房价下跌,但美联储很多印刷纸币来解决价格下跌的问题,譬如假如美联储忽然宣布,现有些1USD全部改为2USD,那美国所有些物价水平都能翻倍,所有下跌的房价也都能涨回来。事实上美联储也是如此做的,但尽管名义价格涨回来了,但背后对应的价值已经大幅缩水了。而且在这个过程中,社会财富也发生了转移。

而目前各国的货币政策早已被经济和资产泡沫所绑架,这就决定了当经济不好、泡沫破灭的时候,势必要通过多印刷纸币去创造所谓的“兴盛”从这个角度讲,黄金也好,长期可以存活下去的股权、房地产也罢,都是对抗纸币贬值的工具,由于将时间拉长看,这部分资产的名义价格可能都是上涨的。而大家要做的选择是,怎么样躲避掉短暂的下跌而已。

风险提示:疫情扩散,贸易问题,经济下行。

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