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Formation Fi的风险平价方案: Alpha、Beta、Gamma

作者:admin 2021-08-04 我要评论

从1984年至2013年的30年间,桥水基金的「全天候方案(AllWeatherSrategy)」年化收益率达9.72%,其中仅有4年收益为负,最...

从 1984 年至 2013 年的 30 年间,桥水基金的「全天候方案(All Weather Srategy)」年化收益率达 9.72%,其中仅有 4 年收益为负,最大回撤为 3.93%,发生在 2008 年。而全天候方案的核心就是风险平价(Risk Parity),在控制风险的状况下,长期分散化持有资产,从而较大程度上降低了组合的波动率,在不同宏观环境下,都维持较好收益。 

桥水基金的方案给了 Formation Fi 要紧想法,作为一个跨链收益聚合平台,Formation Fi 结适用户风险偏好,通过算法定制多链的流动性挖矿方案,并将资产在平衡风险收益后分配至不同链。随后协议将为用户铸造指数代币,随时追踪挖矿资产及收益状况。为了提升挖矿资产的流动性,所铸造出的指数代币可与其他 ERC-20 代币进行无缝买卖,甚至可以用指数代币继续进行挖矿。 

 一般来讲,Formation Fi 收益 = Alpha+ Beta + Gamma,其中 Alpha 是各资产超越市场的超额收益,而 Beta 则是市场整体波动,而 Gamma 则是无风险现金资产收益。长线来看,Beta 是收益的源驱动力,所以将资产组合中的 Beta 最佳化进行被动资金投入是最好方案。

Alpha 在传统金融中指的是可以战胜市场表现的资金投入方案,资金投入者常常可以通过 Alpha 方案获得超出市场平均预期的收益。比如,通过积极选择短期内可以飞速增长的资产,获得击败标普 500 指数的收益,这就是 Alpha 方案。在传统资金投入范围,此类资金投入标的总是是高增长率资产如苹果或特斯拉,而在加密世界,想象空间事实上还非常大。不过,加密范围迄今为止还没一个比较公认的市场指数。因此,Formation Fi 现在的 Alpha 方案仍然是击败标普 500 指数。 

Formation Fi 通过算法与在多链上的当地智能合约对指数进行动态调节和重新分配,以达到 Alpha 的收益目的。 

Alpha 指数会用一定量的杠杆工具以放大回报,同时,为了满足整体的风险平价方案的需要,杠杆倍数会被限定在适度范围之内。不同于传统金融,去中心化的金融 的杠杆是超额抵押的,假如因为指数代币波动而致使违约风险,控制智能合约会立即对贷款进行清算。 

Alpha 这种高收益指数不可防止地带来高风险。Formation Fi Alpha 所资金投入的项目是新的,没用经过市场测试,也没应付重大市场波动、监管等事件的经验。因此,虽然一些 去中心化的金融 项目的风险回报比率很诱惑,但它们也有非常高的失败风险。这就是传统资金投入经理总是用债券来平衡股票风险是什么原因。正如那句老生常谈,「不要把鸡蛋放在一个篮子里」。通过尽量的分散化资金投入与项目调查和风险监测,Formation Fi Alpha 的风险是可控的。 

Alpha 收益公式:风险监测 + 资产管理 = 收益率-忧虑 

在狂热的牛市之中,短期内各类山寨币可能会带来极高的回报,但当市场横盘调整时,内在风险便立刻暴露出来,因此一个相对稳定的资金投入方案是必要的。 

在充满不确定性的金融市场之中,加密资金投入和股票资金投入长期的增长走势是比较确定的,且高于持有现金及现金等价物并收取利息所获得的收益。因此,Beta 方案背后的基本思想就是容易地跟随市场,而非持续「选股」(Alpha 方案)。100 多年股票市场的买卖数据证实了这一方案的有效性,同时它也有着「有效市场理论」的背书。 

自 2009 年BTC被引入以来,区块链革命的进程正在不断加快,而 去中心化的金融 是其中增长最快的部门之一,要真的理解它的增长,需要从它所带来的创造性毁灭、新技术的融合等角度进行考虑。正如网络是由思科 、Google 和亚马逊互联网服务 等公司打造的一样,去中心化的金融 也将由去中心化组织一同打造,如 以太坊、Chainlink、 Uniswap 等,有些组织现在可能还只不过开创者脑海中一个思维火花罢了。倘若资金投入者相信整个行业会伴随无数个雨后新笋般的革新项目不断增长,那样 Beta 指数也会像人造卫星一样根据预计的轨道向资金投入人带来可观的回报。在股市中,这一目的已经通过 Cathie Wood 的 ARK 主题 ETF 初见端倪。 

Beta 指数用典型的分散化资金投入方案,将 去中心化的金融 与 Web3.0 的各基础设施模块广泛地融入进去,这既包括 去中心化的金融 中的借贷、去中心化买卖、衍生品和资产管理,也包括 Layer1、Layer2、开放数据市场、预言机、人工智能、储存等项目。标的选择不受地域、协议原因影响,完全根据主题和市值进行过滤,以保证资产选择的水平。

Beta 指数的配置一般是对各个组成部分进行相等的网站权重配比,或依据市值、价格设置加权网站权重。在之后的 Beta 指数构建中,Formation Fi 可能会基于价值、规模、动量、收入等指标特点对指数进行倾斜配比,从而获得更优秀的收益表现。 

资金投入组合在下跌、修正、崩溃与熊市到来时,Gamma 方案可以提供一个相对稳定的回报。它在整体资金投入方案中有哪些用途就是平衡其他指数类别所固有些风险。在传统资金投入中,这是通过平衡不相同种类别的资产达成的,这部分资产一般对同一事件有着相反的市场表现。因此合并后的资产总会有增长和收入——比如股票与债券的结合、股票与大宗产品的结合。 

在加密世界,Gamma 指数选择的「债券」是跨链上能获得利息的稳定币项目。资产平台将根据最为严格的过滤标准进行选择,如技术完善性与经济尽职调查原则,以确保最高的靠谱性。这部分资产包括 DAO 的治理代币如 Compound,Aave,Cream 与其他主链代币。一般情况下,此类有息资产的平均年化收益率在 3%-8%。考虑到 10 年期美国国债收益率现在水平在 1.35% 左右徘徊,Gamma 方案的回报率并不低。 

同时,Gamma 方案也提供了抗市场下行的组合策略。第一,Gamma 方案用部分现金流购买去中心化交易网站的期权商品;第二,买入有抵押物支撑的稳定币如黄金抵押型稳定币。这部分行为可以有效提振市场信心。 

Gamma 的配比与市场波动率成正比: 

市场波动率↑ ⇒ Gamma 在「全天候方案」中的比重↑ 

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